西南证券-华中数控-300161-高端数控系统打破外资垄断为机床装上“中国心”

　　：来越小，主打产品华中8型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。公司全面进入航空航天、汽车制造、模具、3C等领域，2022年公司在高端五轴数控系统应用领。”

　　2.数控系统是数控机床的核心部件，高档数控系统目前国产化率不足10%，国产高档数控系统在性能、可靠性和稳定性等方面持续突破，国产替代加速，华中数控是国产机床数控系统头部企业，在国产替代进程中发挥关键作用。

　　4.机床行业更新需求叠加新增需求快速释放，从而增加上游数控系统需求；对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大；测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。

　　6.华中数控以04专项为契机，在持续高研发投入下，数控系统实现全面对标国外高端产品，2020年国产高端数控系统市场占有率接近50%，位列第一，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台；同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，贡献业绩弹性。

　　8.数控系统是决定数控机床性能、功能和可靠性的核心部件，成本占比20%左右。

　　10.高档型、标准型数控系统70%的份额主要集中在日本发那科、德国西门子等国际龙头企业，其中高端数控系统国产化率不足10%，而经济型数控系统以国产品牌为主，市场竞争激烈。

　　12.随着政策支持以及国内企业技术不断提升，我国数控系统行业在高端市场逐渐得到突破，中高端数控系统国产替代进程加快。

　　13.更新叠加新增需求推动机床行业发展，2025年数控系统国产替代市场空间有望达到167亿。

　　15.2002年以来我国已经历五个完整库存周期，平均每轮40个月左右，我国工业企业或将于2024年进入主动补库存阶段。

　　18.数控机床的更新周期约为10年，2021年起机床行业迎来新一轮更新周期，同时新能源汽车、航空航天等高景气度行业为机床带来新的需求。

　　20.对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大。

　　21.数控机床需求增加将带动数控系统市场空间持续增长，测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。

　　22.公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近50%。

　　24.公司脱胎于华中科技大学，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”。

　　25.公司以04专项为契机，在持续高研发投入下，高端数控系统打破外资垄断，与国际顶级品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已经越来越小，主打产品华中8型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。

　　26.公司全面进入航空航天、汽车制造、模具、3C等领域，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台。

　　27.2020年华中数控在国产高端数控系统市场领域占有率近50%，位列第一。

　　29.公司坚持“一核三军”的发展战略，同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，子公司华数锦明拥有孚能科技、宁德时代、小鹏汽车等头部客户。

　　31.2023年3月公司发布定增预案，募集资金总额不超过10亿元，用于五轴数控系统、伺服电机、工业机器人的扩产。

　　32.其中五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）建成后，预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的产能；工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）建成后将形成年产2万套工业机器人的产能。

　　35.考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，给予公司2024年65X估值，对应目标价55.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　36.风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

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